Les trésoreries Bitcoin et Ethereum sont-elles des bombes à retardement ? Réflexions sur cet effet de mode

Trésoreries Bitcoin et Ethereum : de plus en plus d’entreprises sautent le pas

Depuis le début de l’année, nous revenons régulièrement sur des entreprises cotées en bourse, qui opèrent un changement de direction en se tournant vers une réserve stratégique Bitcoin (BTC) ou Ethereum (ETH).

Fondamentalement, l’idée d’intégrer des cryptomonnaies dans sa trésorerie peut être très intéressante, contribuant ainsi à générer une source de revenus supplémentaire. Toutefois, les proportions que cela prend parfois, et la communication qui en découle, peuvent donner l’impression qu’il s’agit plus d’une campagne marketing pour sauver un navire en train de couler, qu’une véritable stratégie de long terme venant optimiser des finances déjà saines.

Un exemple parlant peut notamment être pris avec Entreparticuliers, qui a vu son cours s’envoler de près de 700 % en bourse depuis l’annonce de sa nouvelle stratégie en matière de trésorerie Ethereum (ETH), alors que le titre s’échangeait encore en baisse de plus de 97 % par rapport à son plus haut historique de mars 2021 avant la nouvelle.

Outre-Atlantique, une réflexion similaire peut être faite à propos de SharpLink, qui a récemment vendu pour 425 millions de dollars de titres, elle aussi pour se constituer une réserve en ETH.

🔎 Ethereum Treasury Companies : Qui sont ces entreprises qui achètent de l’ETH ?

Côté Bitcoin, les données de Bitcoin Treasuries rapportent que ce sont 124 entreprises cotées en bourse, contre 32 entreprises non cotées, qui se sont lancées. Si ces chiffres peuvent être revus à la baisse, étant donné que bon nombre de ces entreprises ne possèdent qu’une quantité marginale de BTC, le fait est que 1,1 million de bitcoins sont tout de même immobilisés, soit plus de 5,26 % des 21 millions d’unités vouées à être créées.

En plus des entreprises que nous avons déjà citées, voici quelques exemples de performances, permettant d’apprécier l’effet sur les prix en bourse à l’annonce d’une trésorerie crypto :

• Meliuz (Bitcoin) : 130 % depuis le 15 avril 2025 ;
• The Blockchain Group (Bitcoin) : 1 123 % depuis le 4 décembre 2024 ;
• Metaplanet (Bitcoin) : 1 973 % depuis fin avril 2024 ;

Strategy : le modèle de référence

Alors que des acteurs du secteur des cryptomonnaies ont logiquement leur propre réserve, certaines entreprises n’ont, à l’origine, rien à voir avec l’écosystème. Pour certaines, comme Tesla, il s’agit simplement d’une stratégie de diversification ; alors que pour d’autres, cela prend parfois des airs d’un véritable changement d’activité.

👉 Tour d’horizon des principales Bitcoin Treasury Companies

Bien évidemment, l’exemple le plus parlant est Strategy, qui a commencé à accumuler du BTC en août 2020, et détient aujourd’hui 580 250 bitcoins pour une valorisation de 61,12 milliards de dollars. En bourse, cela représente l’équivalent de 60 % de sa capitalisation.

Alors que le cours de son action a depuis augmenté de 3 054 %, contre 832 % pour le BTC sur la même période, il est important de garder à l’esprit que le marché valorise à plus de 100 milliards de dollars, une entreprise dont les performances sont pourtant en baisse.

En effet, le chiffre d’affaires de Strategy est réalisé par son activité de logiciels, et avec 463,4 millions de dollars en 2024, il s’inscrit en baisse de 3,6 % par rapport à 2020. Ainsi, les achats de bitcoins sont principalement financés par des ventes d’actions ou grâce à de la dette, via des obligations.

Une stratégie à risque

Si nous nous sommes intéressés particulièrement à Strategy, son modèle semble en réalité caractéristique de bon nombre d’entreprises qui lui ont emboîté le pas. En bref, ledit modèle pourrait être résumé vulgairement de la manière suivante :

• L’entreprise annonce une réserve Bitcoin (ou Ethereum) ;
• L’euphorie actuelle fait grimper son prix en bourse ;
• L’entreprise émet de la dette pour acheter toujours plus de bitcoins ;
• Les nombreux signaux positifs du moment créent un cercle vertueux et le schéma se répète.

S’il s’agit là d’une explication quelque peu réductrice, nous pouvons tout de même observer les grandes lignes directrices de ce modèle chez nombre de « Bitcoin Treasury Compannies », que ce soit avec Metaplanet, ou pour prendre un exemple tout à fait récent, avec les 63 millions d’euros d’obligations de The Blockchain Group.

À ce propos, le schéma ci-dessous extrait de la présentation des résultats de 2024 de l’entreprise reflète particulièrement cette idée :

Stratégie Bitcoin de The Blockchain Group

Toutefois, une question se pose : que va-t-il se passer lorsque ce cercle vertueux va se gripper ? Les marchés nous le rappellent sans cesse, les arbres ne montent pas jusqu’au ciel, même s’il est presque impossible de prédire avec un timing précis le début d’un crack.

Nous prenions l’exemple de Strategy qui emprunte des montants astronomiques en comparaison de ses résultats, cette logique s’observe aussi chez The Blockchain Group. En 2024, son chiffre d’affaires s’élevait à 13,864 millions d’euros, contre 20,408 millions d’euros en 2023.

Pourtant, en cas de difficultés financières, une entreprise peut devoir se séparer rapidement de certains actifs pour rassembler de la liquidité. Or, si cela intervient sur le BTC et que le prix de ce dernier est inférieur au prix moyen d’acquisition, ladite entreprise risque d’acter une perte la rendant insolvable auprès de ses créanciers.

Un scénario similaire a d’ailleurs été observé dans le secteur bancaire au printemps 2023, lorsque des établissements ont dû vendre des obligations à perte, entraînant une réaction en chaîne et de nombreuses faillites.

👉 Pour aller plus loin — Est-il trop tard pour investir dans le Bitcoin ?

Alors que le prix du BTC monte avec le soutien des investisseurs institutionnels et que cet intérêt comporte de nombreux bénéfices, l’éventualité d’une crise provoquant l’effet inverse doit tout de même être gardée à l’esprit.

Comme l’a si bien dit Warren Buffet, « c’est quand la mer se retire que l’on voit ceux qui se baignent nus ».

Sources : TradingView, Bitcoin Treasuries, Strategy, The Blockchain Group

Depuis 2021, je consacre mon temps libre à me former sérieusement sur les cryptomonnaies afin d'acquérir un maximum de connaissances et de crédibilité. J'ai souvent l'opportunité de réaliser des interviews de personnalités influentes de l'industrie blockchain. Je mène également des analyses approfondies sur des thématiques du Web3 pour proposer du contenu exclusif aux lecteurs de Cryptoast.

Vincent Maire

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